达仁堂解体重塑：创新能否破局？

达仁堂“解体”重塑：能否创新突破困境？

达仁堂近年来陷入业绩低迷的泥潭。2023年开始，其营收连续下滑，过去两年分别下降了0.33%、11.14%，今年上半年更是同比下滑33.15%。尽管归母净利润方面在2024年和今年上半年都增加了100%以上，但这主要来源于转让中美天津史克制药有限公司股权的税后净收益。

“卖掉了‘现金牛’，下一个大单品又迟迟接力不上”， 这是达仁堂当下面临的难题。2024年年报显示，达仁堂10款主力产品中8款销量下滑，并且几乎所有主力产品库存量都在增加，最低的都增长了超过70%。今年上半年，除了速效救心丸之外，清咽滴丸虽以52.28%的增速拿下2.89亿元销量，但体量仅有前者的四分之一左右，占据总营收的比重约10%，难挑大梁。

中国新闻周刊梳理达仁堂历年年报发现，“三核九翼”战略提出后，公司的大部分改革都集中在营销和渠道一侧。例如2024年上半年，达仁堂进行了营销架构调整，设置了医疗、零售、创新三大事业部，并将业务单元从省级进一步下沉到城市，以加强对终端的覆盖能力。

此外，达仁堂还进行了出海布局，去年速效救心丸、清咽滴丸等12个中成药在新加坡注册成功，2个品种在中国香港注册获批。但总体来看，这些战略的执行并未能带领公司实现质的突破，在行业竞争日益激烈的市场环境中，达仁堂仍旧面临挑战。

创新破局： 寄托于研发？

今年，中国创新药进入收获期。二级市场上，烈火烹油般的创新药板块与中药板块形成了鲜明对比。年初至今，中证中药指数几乎纹丝不动，而中证港股通创新药指数的涨幅却已经超过了100%。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇指出，今年以来，绝大多数中药上市公司的业绩和股价表现不如创新药，可能主要与品种创新、管理机制等有关。

“品种创新方面，中药企业的研发投入普遍较低，远低于创新药企普遍超10%的研发投入水平，使得新品种的推出速度较慢。再加上中药研发涉及复杂的化学成分和作用机制，疗效验证周期长，相比之下，创新药的研发虽然也面临高风险，但一经突破，往往能取得巨大的市场回报。”邓勇分析道。

事实上，重销售不重研发是大部分中药企业的通病，而达仁堂尤甚。2024年其研发费用缩减12.05%至1.62亿元，不足近20亿元销售费用的十分之一，占营收比仅2%左右，在中药板块里属于较低的一批。而康缘、以岭、天士力等中药企业，研发费用率都在10%左右甚至更高。

达仁堂也试图扭转这一局面。去年11月，达仁堂将下属商业板块天津中新医药的全部股权作价，以增资形式装入医药集团下属商业板块津药太平医药有限公司，剥离掉经营效率相对较低的商业板块后，达仁堂可以进一步集中精力在研发和渠道改革上了。今年上半年，达仁堂的研发费用有了明显增长，达到了6.15亿元，同比增加了31.94%，股价也有了明显提振，在整个中药板块里表现亮眼。

接下来，量变能否转换为质变，就有待时间验证了。

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达仁堂“解体”的深层逻辑

达仁堂此次“解体”重塑并非一蹴而就，更像是一场渐进式的战略调整。2019年开始，公司就开始探索医药和商业板块的分离，并在2023年完成天津中新医药的剥离。

此举背后的逻辑是多方面的：

• 聚焦核心主业: 达仁堂的核心优势在于中医药研发和生产，而商业板块则更多依赖外援，影响公司整体发展效率。
• 提高资源配置效能: 分解经营模式可以更加精准地配置资金、人才等资源，有利于提升研发投入和市场推广力度。
• 降低企业风险: 商业板块的波动对核心业务的影响较大，分离可以有效分散风险，确保公司稳定发展。

创新突破：仅仅是研发吗？

虽然达仁堂加大研发投入，但单纯依靠研发投入难以实现创新突破。中药研发面临诸多挑战，例如品种复杂、疗效验证周期长、审批流程繁琐等。要真正实现创新突破，还需要以下几个方面的努力：

• 加强产学研合作: 与高校、科研机构建立密切合作关系，引进先进技术和人才，提升研发能力。
• 推进中医药现代化发展: 运用大数据、人工智能等新技术手段，进行中药成分分析、功效研究和临床验证，提高研发效率。
• 注重品牌建设和市场营销: 打造具有差异化的产品，并通过多元化的营销策略，扩大市场份额，增强企业竞争力。

未来展望： 挑战与机遇并存

达仁堂面临的困境并非不可逾越。随着中国医药行业发展步伐加快，创新药和中药领域的政策支持力度不断加大，为公司提供了更大的发展空间。只要达仁堂能够坚持改革，加强创新投入，注重品牌建设，相信它必将重拾往日辉煌。

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