加拿大央行或维持利率不变

加央行周三公布议息结果 预期维持利率不变

加拿大央行将于周三（7月30日）公布最新货币政策决定，市场普遍预期政策利率将维持在2.75%不变，连续第三次按兵不动。尽管早前市场对减息抱有憧憬，但最新数据显示，本轮减息机率仅约7%。

就业强劲拖慢减息步伐

加拿大统计局近日公布的数据显示，6月全国新增8.3万份职位，令失业率自1月以来首次回落至6.9%。同月通胀年率亦微升至1.9%，而央行密切关注的核心通胀数据则仍企稳于约3%水平。这些数据表明加拿大经济基础虽转弱但未崩溃，令进一步放宽货币政策的理据减弱。

皇家银行经济师Claire Fan与Abbey Xu在最新报告中指出：“整体而言，通胀仍具黏性，加上经济基础虽转弱但未崩溃，以及政府或有更大财政开支计划，因此我们预期央行不会于本轮再度减息。”

第二季或“收缩”，经济存足够松动降通胀

尽管加拿大经济第二季受多项不利因素影响，如美加贸易争议等，CIBC首席经济师Shenfeld预期，加拿大央行仍有条件进一步减息，并料将于本轮周期内再减0.25厘两次。他强调，这次减息呼吁并非基于已发生的经济数据，而是考虑到未来走势。

他预料，加国与美国之间的关税争议，已令今年第二季的经济出现收缩，并推高企业成本。不过，加国经济正积聚足够“松动”（slack），未来数月有望为通胀降温。

央行或回复常规经济预测机制

央行上周公布的第二季《企业前景调查》亦显示，面对成本上升，许多企业选择自行吸收关税压力，而非将价格转嫁消费者，反映关税影响或未必引发长期性通胀。Shenfeld称，当加央行确信关税带来的通胀属短暂性质，便可更有信心地推行宽松政策。“我认为，目前他们已有足够理由排除最坏的贸易情景。”

此外，央行行长Tiff Macklem早前已表明，在贸易战背景下，货币政策制定较往常更保守。央行今年4月的货币政策报告中，更曾破例未作经济预测，改以两个假设情境应对风险。然而，汇丰银行经济师Jean相信，央行本周会重回常规预测框架，并于《货币政策报告》中正式评估关税对经济的潜在冲击。

贸易争议成关键，减息窗口或延至9月开启

美国总统特朗普指，如未能于本周五前达成贸易协议，将对加拿大进口商品征收高达35%关税，但符合CUSMA条款的货品预料可获豁免。

RBC等分析机构认为，货币政策的刺激角色可能会交由联邦与省级政府接棒，透过扩大基建与国防开支支撑经济。然而，汇丰银行经济师则认为，这些财政措施短期内难见成效，预计9月将成为央行考虑减息的真正窗口：“我们相信，即使财政措施陆续上路，央行于9月仍有充分理据调低利率。”

阅读本文之前，你最好先了解…

• 加拿大经济现状: 加拿大经济在2023年面临多种挑战，包括美加贸易争议、全球通胀压力以及供应链中断等。
• 央行政策目标: 加拿大央行的主要目标是维持低通胀（约2%）和支持经济稳定增长。
• 利率的影响: 央行的利率决定会直接影响借贷成本，进而影响消费、投资和整体经济活动。

贸易战对加央行决策的影响:

美加贸易冲突持续升级，成为加拿大央行制定货币政策的重要考量因素。特朗普总统威胁对加拿大商品征收关税可能会引发通胀风险，增加企业成本压力，并抑制经济增长。 因此，加央行需要权衡降低利率以刺激经济增长的必要性与控制通胀的风险。

财政政策的角色:

尽管加拿大央行预计会在未来几月维持利率不变，但联邦和省级政府已经采取了一些财政措施来支持经济发展。例如，扩大基础设施建设和国防开支等项目，旨在刺激经济增长并创造就业机会。 这些财政政策可能会减轻加央行货币政策的压力，但也需要时间才能产生显著效果。

市场预期与风险因素:

目前，市场普遍预期加拿大央行将维持利率不变。然而，一些分析师认为，未来几个月可能出现新的风险因素，例如全球经济衰退、通胀加速或美加贸易冲突进一步升级等，这些都可能导致加央行调整其货币政策立场。

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