美联储缩表或逼近终点 回购市场压力信号警示

美联储缩表或逼近终点：回购市场压力信号警示资产负债表调整

随着美国财政部重建现金账户，逆回购余额持续下降，银行准备金从高位下滑，美联储的资产负债表缩减计划似乎即将接近尾声。回购市场压力明显上升，成为美联储官员可能在本周会议上讨论的重要议题。

花旗分析师指出，最新数据显示担保隔夜融资利率（SOFR）在9月份大部分时间高于准备金利率（IORB），昨日更是高出IORB 11个基点，突破联邦基金利率上限。尽管目前市场并未出现大幅波动，但这一发展可能促使美联储官员加速讨论资产负债表问题。

随着逆回购余额接近零，美国财政部现金账户已增加至约6800亿美元，预计未来几周内将进一步增至约8500亿美元。与此同时，银行准备金从今年夏初的约3.4万亿美元下降至3.15万亿美元，花旗预计年底前将降至2.8至2.9万亿美元。尽管整体准备金最低舒适水平可能低于2.8万亿美元，但市场已开始显现压力信号。

尽管回购市场压力上升，联邦基金有效利率仍然相对稳定。花旗分析师预测，未来几个月联邦基金有效利率可能会略高于逆回购利率。

鉴于回购市场压力信号，美联储官员很可能在本周会议上讨论资产负债表问题，但具体结束缩表的行动时间表尚未确定。花旗预计，美联储在年底前将看到足够的市场压力，从而结束资产负债表缩减计划。

对于投资者而言，美联储缩表节奏的变化可能会影响短期利率市场和债券收益率曲线。随着美联储可能结束缩表，市场流动性预计将趋于稳定，这可能对风险资产构成支持，同时对短期利率产生下行压力。

阅读本文之前，你最好先了解...

• 美联储资产负债表缩减计划: 自2022年5月以来，美联储一直在逐步缩减其资产负债表规模，主要是通过不再回购已到期的债券和抵押贷款债权。
• 逆回购操作: 逆回购是一种货币政策工具，美联储可以通过向银行借款并提供担保来从市场上吸收流动性。
• 准备金利率 (IORB): 美联储设定的准备金利率是商业银行在联邦资金市场中贷款和借入时的最低利率。
• 联邦基金有效利率: 美国金融体系中商业银行之间进行联邦资金交易的实际利率。

...了解这些基本概念有助于您更好地理解本文所述的美联储缩表计划、回购市场压力以及对市场的影响。

美联储资产负债表的调整可能带来的影响：

• 短期利率: 随着美联储资产负债表的减少，银行系统的流动性可能会下降，从而推高短期利率，如联邦基金利率和隔夜融资利率。
• 风险资产价格: 更高的利率通常会导致风险资产价格下跌，因为投资者寻求更安全、收益率更高的投资方式。 然而，如果美联储的缩表计划逐渐放缓，市场流动性可能会得到缓解，从而支持风险资产的增长。
• 债券收益率曲线: 美联储资产负债表的调整可能导致债券收益率曲线出现变化。 如果短期利率上升得更快，则可能会导致收益率曲线陡峭化，而如果长期利率相对稳定，则可能导致收益率曲线变平或倒挂。

未来的展望：

美联储将在未来几个会议上密切关注回购市场压力以及其他经济指标，以便确定资产负债表缩减计划的节奏。 尽管美联储官员目前没有明确表示何时结束缩表的计划，但随着市场流动性逐渐改善和经济增长放缓，美联储可能会在年底前逐渐减少资产负债表的规模。

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